1.1. 发展历程：始于1992年，是积极参与国家铁路建设的专精特新中小企业
上海铁大电信科技股份有限公司成立于1992年，是集铁路、城轨、地铁信号系统设备研发、制造、销售、服务于一体的高新技术企业。
为保证产品质量，铁大科技建立了完善的质量管理制度，在1998年通过了ISO9001版质量保证体系认证后，2019年已经全面更新升级为国际化标准：质量管理体系，环境管理体系，职业健康安全管理体系。
2020年2月上海市经济和信息化委员会给铁大科技颁发了上海市“专精特新”中小企业。
公司经过二十五年快速稳健发展，已成为集信号产品自主设计、研发、制造、销售、工程、服务于一体和提供行业解决方案的高新技术企业。
核心产品包括信号集中监测系统、信号（通信）设备综合防雷系统、LED信号机、无线调车机车信号和监控系统、电务管理信息系统。产品应用遍及全国众多铁路局、厂矿铁路和城铁公司。
根据2021年公司年报披露，刘鸿任公司董事长，王伯军任副董事长，实际控制人为成远。 持有 5%以上股份的其他主要股东为中山联汇。
1.2. 业务情况：设备监测类收入占比过半，LED信号机系统收入占比逐年提升
公司一直专注于轨道通信信号行业的铁路和轨道交通领域，公司重点产品为信号集中监测系统、雷电防护系统、LED信号机系统、无线调车机车信号和控制系统、铁路电务管理信息系统等。
公司所研制、开发的产品主要应用于全国各铁路局及地方铁路、冶金厂矿铁路等领域，部分产品如 LED 铁路信号机同时适用于城轨、地铁等轨道交通领域，综合防雷产品因其安全性高、稳定性强，也适用于民用高端领域。
设备检测类业务为主要业务，收入占主营业务收入比例达 60%左右，其次是 LED 信号机系统业务和雷电防护业务，收入占比近年来均处于 20%左右。
2021年，公司设备监测（监控）系统业务收入上涨较多，回归并超越2019年水平；雷电防护系统业务收入略有下降；LED 信号机系统收入及占比呈逐年上升趋势。
后疫情时期，大环境经济略有复苏，2021年公司主营业务收入金额较上年同期有所增长，成本费用随之增加，公司整体经营情况较为平稳。
毛利率：2019-2021年，公司设备监测（监控）系统业务毛利率呈上升趋势，由49.03%上 涨至 53.11%；雷电防护系统业务毛利率维持在 38%左右；LED信号机系统业务毛利率呈下 降趋势，由 42.31%下降至 36.72%。
公司自行研制产品的生产、销售、服务一体化经营；自行开发、产销信号（铁路自动控制） 设备、智能化照明产品；通信、电子设备、计算机软件及网络的技术开发、技术培训、技术 咨询、技术转让，从事货物和技术的进出口业务，防雷工程专业设计与施工。
品牌代理商采购模式：公司对多家国内外知名品牌的供应商提供的产品进行测试，由研发部 门选取符合公司技术要求的品牌，同时参考供应商的质量、信誉、价格、维修服务等因素， 据此确定采购品牌，然后公司直接向该品牌指定的代理商进行采购。一般而言，公司采购部 接到采购指令后，将直接与代理商商谈价格，并据此直接与代理商签订采购合同。
该类采购产品主要包含：EPCOS 放电管、压敏电阻、工控机、服务器、机柜及共享器、CISCO 路由器、交换机等元器件及商用设备。此外，公司将于每年年中对供应商进行评审，据此确定下一阶段合作的供应商。
自主生产厂商的采购模式：公司于每年年中对供应厂商进行评审，选取合格的供应商，评审 时间段为上一年度 7 月 1 日至本年度 6 月 30 日，然后，公司再综合考虑其价格、交期、售 后服务、质量等内容从评审合格的供方中选取供应商。
产品及标准化软件销售业务：公司销售的主要产品和标准化软件均由公司自行生产、开发， 均具有自主知识产权。通过投标的方式获得订单，根据用户的不同需求，在公司已有产品的 基础上进行专门的定制化设计和开发，并按要求配臵相应的硬件设备。
在具体的生产过程中，根据用户需求将公司生产、外协、外购的器件、组件及设备集成为系统，经公司联调、现场联调、用户验收后投入使用。
安装施工业务：公司的安装施工业务在签订合同后启动，由项目经理负责根据项目实际需求 组织对项目资料和相关信息进行分析、统计、研究，并根据合同、技术建议书及相关资料， 制定《项目实施计划》和《项目实施预算》。
根据质量管理和开发流程等要求，开展设计、评审、测试、现场安装、调试、验收等工作，直至项目结束。
公司采用投标的方式获取客户，主要包含公开招标及邀请招标两种方式。报告期内，公司的 主要客户为各铁路集团公司及铁路公司等。上述主要客户按照中铁总规定的投资规模，就具 体建设项目向全国范围内有资质的企业进行产品、服务采购招标，或者由企业根据其自身建 设项目所需产品、服务的实际情形进行招标。公司积极按照客户招标文件的要求编制投标文 件进行投标。
截至最新，公司拥有专利 13 项，其中发明专利 4 项；拥有软件著作权 67 项，公司项目和产品先后获得国家科技进步二等奖、国家级重点新产品奖等奖项，而且公司及核心技术人员参与起草铁路信号集中监测系统技术条件、铁路信号集中监测系统接口规范等多项行业标准，具有较强的研发能力和创新能力。公司通过技术创新对现有产品进行升级，并拓展产品应用领域，以提升公司盈利能力和综合竞争力。
从研发人员技术覆盖范围分析，公司在计算机软件、硬件、电子电路设计、无线通信、结构设计、工艺设计等诸多领域均配臵了适应技术需求的研发人员。
公司前身为上海铁道学院信号设备厂，是服务于铁路电务系统的专业公司。2000 年并入同 济大学，成为同济大学的校办企业。
经多年发展，在积极进行产业化经营的同时，公司与同济大学有关院系进行产、学、研交流合作，较好的运用了同济大学在学术研究尤其是交通运输、信号通信、电子与信息化控制方面的学术优势，对部分知识成果进行了产业化，实现了良好的经营效益和社会效益，优质的高校背景，为公司发展壮大提供了重要的支持。
中铁总于2006年组织各铁路局、研制单位和高等院校的专家对2000版的微机监测技术条件进行了修订，并于同年 8 月下发了新的信号微机监测系统技术条件（运基信号【2006】317 号）及相关落实意见。
在信号防雷领域，公司曾参与了《铁道部 26 号文》和《通信防雷和信号防雷》的制定工作。由于铁路信号行业具有较高的行政壁垒，一般只有参与联合攻关的企业才有资质生产相应产品，作为行业标准的起草者，公司享受较同业竞争者较高的先发优势，能够有效的应对不断升级的行业标准所带来的竞争。
营收：2017-2021年公司分别实现营收为 1.64 亿元、1.79 亿元（+9.4%）、1.78 亿元（-0.8%）、1.67亿元（-6.4%）、2.02亿元（+21.1%）。受疫情影响公司营业收入在2019及2020年略有下滑，但随着后疫情时期到来，大环境经济略有复苏，2021年营业收入增长明显。
1.6. 募投项目：拟扩产不同功能的设备监测（监控）系统产品共计500套/年
公司本次发行实际募集资金扣除相应的发行费用后，将用于“设备监测（监控）系统产品技 术平台开发及扩产项目”、“新产品研发及产业化项目”、“营销网络及售后服务中心建设项目” 以及补充流动资金，拟用本次募集资金投入金额总计2.12亿元。
总投资金额为 9,667.63 万元，项目建设内容主要包括设备监测（监控）系统产品技术平台升 级和设备监测（监控）系统产品扩产。项目建设完成后，可实现年新增铁路信号车站集中监 测系统 100 套、区间轨道电路室外监测系统 150 套、站内室外集中监测系统 100 套、道岔 缺口监测系统 150 套的生产能力。
本项目将通过加大研发资金投入，吸引高端研发人员、搭建专业的实验场地并购臵先进的研发及测试等设备，不断加强铁路信号集中监测系统、无线调车机车信号和监控系统、LED 信号机系统等公司既有产品性能，持续探索人工智能、大数据等新兴技术与既有产品的深度融合，实现技术持续创新，从而巩固公司产品的市场竞争优势。
营销网络及售后服务中心建设项目本项目总投资金额为 3,919.33 万元，建设期为 1 年，用于在成都、济南、北京、广州四个城市新建营销网点。项目拟按照各区域的市场规模、业务量和实际需求制定切实可行的销售目标、销售计划，引进销售人员和技术人员共计 32 人，并根据各网点人员办公及展厅建设的需求，购置房产面积 850.00 ㎡。项目建设有助于提高客户的满意度，扩大公司市场占有率。（报告来源：远瞻智库）
2.1. 产业链：下游为铁路、城轨等运营维保行业，全国铁路运营里程持续增长
轨道交通装备产业链中，上游为轨道交通的设计和零部件制造，中游为轨道交通装备的组装 与制造，下游为运营维保，包括列车运营及运营维保服务，为轨道交通行业的后市场。
从我国铁路系统客运规模来看，2012-2019年全国铁路客运量呈现稳步上升趋势，2019年，全国铁路完成旅客发送量36.6亿人，同比增长 8%；2020年，受“新冠状肺炎”疫情的影响，全国铁路客运量为21.6亿人，同比下降40.8%。2021年疫情形势好转，全国铁路客运量为 26.13亿元，同比上涨20.6%。
截至2021年底，全国铁路营业里程达到15万公里。2012年至2021年全国铁路运营里程持续增长，投资总额也持续保持在较高水平。
其中，地铁 7253.73 公里，占比 78.90%，轻轨占比 2.39%，跨座式单轨占比 1.58%，市域快轨占比 10.36%；有轨电车占比 5.48%，磁浮交通占比 0.63%，自导向轨道系统占比 0.11%，电子导向胶轮系统占比 0.38%，导轨式胶轮系统占比 0.17%。
2015-2021年中国开通轨道交通运营线路呈逐年增长趋势，年复合增长率为 16.98%。
从城市轨道交通客运量来看，中国城市轨道交通客运量从2015年的140.01亿人次增长至2021 年的237.1亿人次，年复合增长率为11.78%，较2020年增加61.2亿人次，增长约35%，达到2019年的99.2%。
轨道交通装备是铁路和城市轨道交通运输所需各类装备的总称，主要涵盖了机车车辆、工程 及养路机械、安全保障、通信信号、牵引供电、运营管理等各种机电装备。
发展“技术先进、安全可靠、经济适用、节能环保”的轨道交通装备，是提升交通运输人流物流效率的保证，是实现资源节约和环境友好的有效途径，对国民经济和社会发展有较强的带动作用。
轨道交通设备是我国在高端制造领域的重要组成部分，也是国际竞争力最高的行业之一。
目前，我国轨道交通装备业已经形成了比较完整的产业链，市场规模不断扩大。据智研咨询研究统计，我国轨道交通装备行业市场规模已经从2012年的 3016 亿元增长到2021年的 8,410.60 亿元，年复合增长率为 12.01%安博体育官方网站。
随着我国基础设施的不断完善，城市轨道交通建设持续推进，我国轨道交通装备行业发展前景广阔。
当前，新一轮技术创新浪潮席卷全球，全球轨道交通装备领域孕育新一轮全方位的创新变革， 轨道交通装备也已经开始实施产品数字化设计、智能化制造、信息化服务。在发展趋势和政 策导向下，中国轨道交通装备制造业将迈进信息化、智能化时代。
轨道交通装备行业未来发展趋势主要有以下方面： 推进智能转型。推进信息化和工业化深度融合，开展数字化、智能化制造，提供数字化、网 络化服务，实现轨道交通装备绿色智能化。
借助大数据系统和云服务技术，促进研究设计、生产制造、检测检验、运营管理等各个环节向数字化和智能化发展，支持有条件的轨道交通整车及核心部件企业建设数字化、智能化工厂/车间。
以企业为主体，产学研用相结合，加强基础性、前瞻性技术研究，建立和完善国家工程实验室、国家工程研究中心等国家级研发基地。开展轨道交通装备制造基础研究和绿色智能装备研制，提升轨道交通加工、检测装备国产化、自主化水平。发展制造服务业。未来的发展趋势将是产品制造与增值服务相融合的产业形态，即服务型制造。
大力发展现代制造服务业，拓展在设计研发、试验验证、系统集成、认证咨询、运营调控、维修保养、工程承包等产业链前后端的增值服务业务，逐步实现由“生产型制造”向“服务型制造”转型。（报告来源：远瞻智库）
我们挑选轨道交通行业内，与公司同样具有设备制造、提供系统解决方案三家可比公司，分 别是中国通号（688009）、辉煌科技（002296）、科安达（002972）。
3.1. 业务对比：公司成立时间较早，与可比公司的业务具有相似性和可比性
中国通号是国务院国资委直接监管的大型中央企业,是以轨道交通控制技术为特色的高科技 产业集团,全球领先的轨道交通控制系统提供商，具有铁路、城市轨道交通通信信号系统集成、研发设计、设备制造、施工运维完整产业链；
辉煌科技产品主要分为监控产品线、运营管理产品线、信号基础设备产品线、综合运维信息化及运维装备产品线四大系列，适用于国家铁路（高速铁路和普速铁路）、城市轨道交通、市域轨道交通等多个制式，并适用于新建线路、既有线路升级改造、运营维保服务等不同领域；
科安达主要围绕轨道交通领域提供产品、服务和系统解决方案，主要有轨道交通信号计轴系统、铁路站场综合防雷系统、信号监测防雷分线柜、道岔融雪系统等产品及相关解决方案，同时为轨道交通领域客户提供工程建设和系统集成服务。
营收：2021年，中国通号、辉煌科技、科安达、铁大科技的营收规模分别为383.58亿元、7.37 亿元、4.01 亿元、2.02 亿元。
对比总结：在2018-2021年期间内，公司营利成长性均高于中国通号位于可比公司平均水平。
毛利率：2021年，中国通号、辉煌科技、科安达、铁大科技的毛利率分别为22.19%、47.65%、62.27%、46.59%。
净利率：2021年，中国通号、辉煌科技、科安达、铁大科技的净利率分别为9.63%、15.91%、37.39%、14.94%。
对比总结：公司毛利率同样高于行业平均水平，但是净利率稍逊于辉煌科技和中国通号。
费用率：2021年，可比公司的销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率均值分 别为3.61%、7.18%、-1.02%、9.03%。
可比公司平均 20X，发行底价对应 PE 为 15X，从估值来看，截至最新可比公司市值中值达 30.31 亿元，市盈率 TTM 中值达 20X。
本次方案中发行底价为 4.02 元/股，对应市盈率为 15X。考虑到公司参与多达十项行业标准制定，行业地位较高。
公司注重研发，此次募投方向又为加强铁路信号集中监测系统、无线调车机车信号和监控系统、LED 信号机系统等公司既有产品性能，持续探索人工智能、大数据等新兴技术与既有产品的深度融合，实现技术持续创新。
请您关注，了解每日最新的行业分析报告！报告属于原作者，我们不做任何投资建议！如有侵权，请私信删除，谢谢！
